Inesperada fortaleza del rublo podría acercarse a su final con inminente default

Algunos estrategas afirman que los controles de capital del Kremlin han mantenido el rublo artificialmente elevado y que no refleja su tipo de cambio real

La desconcertante subida del rublo ruso este mes puede estar a punto de tocar su fin.

Un muro de petrodólares, los controles de capital de emergencia y el mandato de que los exportadores conviertan casi todos sus ingresos en divisas en rublos han ejercido una presión de apreciación unidireccional sobre la moneda. Esto ha hecho que el tipo de cambio en el país suba hasta un 71% este mes, desde un mínimo histórico de más de 121 por dólar en marzo.

La divisa rusa ha mantenido su rebote dentro del país

Sin embargo, es un repunte respecto del cual los inversores siguen siendo cautelosos, ya que la invasión de Ucrania por parte de Rusia está haciendo mella en su propia economía, mientras se acerca cada vez más a lo que podría ser su primer default de deuda externa en un siglo. Aunque el rublo ha pasado de ser una de las monedas con peor rendimiento del mundo a una de las mejores en cuestión de semanas, algunos estrategas afirman que los controles de capital del Kremlin han mantenido el rublo artificialmente elevado, lo que significa que su tipo de cambio frente al dólar puede no reflejar su poder adquisitivo real.

“Gran parte de esto es una fuerza monetaria artificial”, dijo Brendan McKenna, estratega de divisas de Wells Fargo Securities en Nueva York. “Si no existieran todas estas medidas políticas, probablemente se situaría en el nivel de 180 en función de la evolución del conflicto”.

Superando a sus pares

El rublo ha superado a todas las demás divisas de los mercados emergentes en el último mes, con una subida del 42% en su cotización en tierra. La siguiente moneda con mejores resultados, el real brasileño, sólo subió un 6,2%.

El repunte se ha debido en parte a que los exportadores rusos han convertido la mayor parte de sus ingresos en el extranjero en rublos para cumplir con las medidas obligatorias. Sin embargo, algunos de esos controles se están relajando y, a medida que se acercan los meses de verano más cálidos, lo que reduciría la demanda de las exportaciones energéticas de Rusia, las ganancias del rublo podrían revertirse, según George Vaschenko, jefe del departamento de operaciones bursátiles rusas de Freedom Finance.

Vaschenko considera que la divisa reanudará sus descensos para debilitarse hasta 90 por dólar en mayo.

La incesante apreciación de la moneda supone menos rublos para el presupuesto por cada barril de petróleo que exporta la nación. También crea complicaciones para el banco central, que está considerando una mayor relajación monetaria en meses después de aplicar un inesperado recorte de tasas de 300 puntos básicos hasta el 17% a principios de este mes.

Sin que el dinero pueda fluir libremente a través de las fronteras, la eliminación parcial de los controles de capital no tendrá un gran impacto en el poder del rublo, según Cristian Maggio, jefe de estrategia de cartera de TD Securities.

“En ausencia de flujos reales que desvíen la moneda en una u otra dirección, es imposible decir dónde cotizará el rublo”, dijo.

--Con la ayuda de Sydney Maki y Alex Nicholson.

Inesperada fortaleza del rublo podría acercarse a su final con inminente default (bloomberglinea.com)